出品：新浪财经上市公司商讨院

　　作家：渚

　　4月2日，上海易景信息科技股份有限公司（下称“易景科技”或“公司”）向联交所主板提交上市肯求，招银海外及交银海外为联席保荐东谈主。

　　易景科技这次IPO聘用的核数师及讲述管帐师为毕马威管帐师事务所。但公司的财务总监吴骁，适值从毕马威上海分所下野，此前曾担任审计司理。从时刻线上看，吴骁从毕马威下野与加入易景科技，齐发生在2025年12月。

　　业务上，易景科技最大客户及最大供应商同为传音控股，公司的议价智力和目标自主性将受到极大制约。动作典型的低端ODM厂商，易景科技的毛利率及净利率弥远在个位数起义。同期，公司应收账款盘活天数络续增长，目标性现款流波动剧烈，营运依赖外部融资，偿债压力较高。

　　毕马威前审计司理无缝连结公司CFO

　　易景科技创立于2008年7月，是一家AI时间的全栈智能硬件家具惩处决议提供商，笔据弗若斯特沙利文的贵寓，于2025年，按出货量计，为宇宙十大智高手机品牌制造惩处决议供应商之一。

　　IPO前，孙斌平直持有易景科技22%的股权，同期通过其适度的上海润笙、上海高躅、上海禹初及上海羿加四家有限搭伙企业，曲折持有公司55.83%的股权，系数适度约77.83%的表决权，为公司控股鼓吹、推行适度东谈主。此外，谐和独创东谈主王涛、陈妙波各自持有公司3.38%的股份。

　　高度连合的股权结构自己并不消然组成上市烦嚣，但与之相伴的不断风险需要特别暄和。在公司计策标的选用、紧要投资决策、关联交易订价等事项上，独创东谈主领有全齐语言权，放心董事和非控股鼓吹的制衡作用相对有限。加之公司前五大客户收入占比稀奇97%，业务端和不断端同期呈现高度连合态势，一朝独创东谈主决策差错，公司枯竭灵验的纠偏机制。

　　此外，易景科技成就18年以来，弥远未开展融资行径，却在递表前夜一忽儿完成一笔大额融资。2026年1月29日，宝山金浦、上海畅昊、宜宾民经投资、苏州海峡四家机构系数向公司注资9000万元。此轮融资完成后，公司投后估值达15亿元。

　　四家投资方在注资时同步获授些许特别权益，涵盖股份赎回权、拖售权、优先购买权、随售权、优先认购权、反摊薄权等。其中，除优先购买权与随售权外，其余整个特别权益将在公司上市前自动隔断。

　　优先购买权商定，孙斌、王涛、陈妙涉及四家职工持股平台向任何第三方转让股份前，须最初按同等价钱及条件向各投资者发出要约。随售权则商定，若投资方毁掉优先购买，则其有权要求按同等价钱及条件，按比例将其股份一并转让予潜在受让方。

　　这意味着，即便易景科技见效上市，孙斌等公司老鼓吹在减持退出时，仍须优先保险这四家投资方的利益——要么让投资方优先受让拟转让股份，要么允许投资方乘车一同出售。关于孙斌而言，这一安排相等于在其个东谈操纵股的流动性上增设了整个“阀门”，而这谈阀门的适度权，并非完全由他我方掌持。

　　与此同期，易景科技还完成了一次缺陷的东谈主事安排——聘用吴骁出任公司财务总监。

　　2024年8月至2025年12月期间，吴骁曾在毕马威管帐师事务所上海分所担任审计司理。而易景科技这次IPO所聘用的核数师及讲述管帐师，适值是毕马威管帐师事务所。

　　吴骁从审计方平直跳槽至被审计方担任财务讲求东谈主，且时刻高度重合，极易产生密切关系和自身利益威迫。吴骁在辞职后是否仍与毕马威额外团队成员之间保持病笃交游？其在毕马威的经济权益是否已全部结清？毕马威的放心性是否受到骨子性毁伤？

　　有业内东谈主士指出，聘用毕马威的董事会决议日历，与吴骁从毕马威下野的日历，孰先孰后，是判断放心性威迫严重流程的病笃参考身分。若是毕马威在继承委任时已明察吴骁将加入易景科技，或吴骁在毕马威期间参与了易景科技审计名堂，均会对放心性评估产生骨子影响。

　　对传音控股存紧要依赖 业务是否放心？

　　易景科技的中枢业务口头是ODM，即为品牌客户提供从家具界说、盘算推算开荒到坐褥委派的一站式服务，中枢家具遮蔽智高手机、平板电脑、智高腕表等智能终局，并冉冉蔓延至AI眼镜、AI支付终局等AIoT规模。这种口头的致命短处在于，公司的糊口高度依赖于大客户的订单意愿。

　　2023年至2025年，易景科技的收入差异为22.25亿元、35.08亿元、32.19亿元。其中，最大客户传音控股的收入孝敬差异高达17.65亿元、31.17亿元、25.43亿元，差异占公司总收入的79.3%、88.8%、79.0%，前五大客户收入系数占比更是差异达到94.2%、97.1%和97.7%。换句话说，公司险些全部收入齐来自前五大客户，而其中近省略来自传音控股一家。

　　问题远不啻于收入端，黄金城官网传音控股相通是易景科技的最大供应商。2023年至2025年，公司向传音控股的采购额差异为12.47亿元、16.18亿元、15.52亿元，差异占总采购额的58.3%、62.2%、56.8%。这意味着传音控股既是易景科技最大的“雇主”，又是其最大的“供货商”。

　　在ODM行业中，这种“buy-and-sell”口头自己并不淡薄——品牌方指定中枢元器件供应商，ODM厂商按指定渠谈采购，品牌方再以终局家具价钱回购。但问题在于，当单一客户同期掌控公司的收入开头和供应链命根子时，公司的议价智力和目标自主性将受到极大制约。易景科技自身也在招股书中坦言，其一般并未获取大部分客户的弥远采购答允，这可能会令公司濒临不笃定性及各期间收入的波动。

　　2025年的功绩走势还是印证了这一风险的现实性。由于行业内存供应短缺，传音控股过去的采购量着落，易景科技来自传音控股的销售收入同比减少了18.4%，平直导致公司合座营收下滑8.2%。存储芯片短缺对低端机型的影响尤为权贵——低端机型对成本变化相等敏锐，终局品牌方常常断绝承担额外成本，ODM厂商难以通过提价将成本压力转嫁。当上游波动来袭时，这种成本传导智力的缺失，是低端ODM口头的系统性风险。

　　易景科技试图讲给成本商场的中枢故事是“从传统ODM向AIoT平台转型”。公司构建了以“Innovatech平台”为中枢的“1+X+N”计策框架，遮蔽理智穿着、理智动力、理智物流、理智出行等多规模垂直控制场景。AIoT业务2025年增速达59.6%，毛利率19.6%，数据照实亮眼。

　　但长远分析后，转型故事与现实之间的落差了了可见：AIoT业务2025年收入仅1.8亿元，占总收入比例仅为5.6%，而智高手机业务收入29.84亿元，占比高达92.7%。即便AIoT业务保持60%的高增速，也需要数年时刻智力对公司合座收入和利润产生骨子影响。在此期间，公司仍将高度依赖低毛利的智高手机ODM业务。

　　更值得警惕的是，2023年至2025年，易景科技的研发成天职别为6888.7万元、7324.5万元、9984.5万元，占营业收入的比例仅为3.1%、2.1%、3.1%。动作对比，ODM行业头部企业龙旗科技2025年研发用度率高达6.23%，闻泰科技（维权）、亿谈信息2025年前三季度的研发用度率也均稀奇5%。

　　从盘算推算决议提供商向ODM转型，本应是时刻智力的跃升——从单纯输出盘算推算图纸到承担整机研发、采购、制造全链条，但在研发参加不及的布景下，易景科技的家具时刻壁垒并不巩固。在AIoT这一时刻密集型规模，以3%的研发参加去挑战领有深厚时刻积贮的头部厂商，难度可思而知。

净利率仅个位数 应收账款激增 流动性趋紧

　　动作典型的低端ODM厂商，易景科技的毛利率弥远在个位数起义，2023年至2025年差异为9.9%、6.8%、9.5%，中枢业务智高手机的毛利率更是低至8.7%、6.1%和8.7%。与行业头部企业华勤时刻、闻泰科技比较，易景科技处于赫然颓势。

　　酿成这一差距的根源在于家具定位。易景科技主要为传音控股坐褥面向非洲、东南亚等新兴商场的低端智能机，走的是典型的“低端阶梯”——价钱低廉，成本高度敏锐，利润空间极其有限。当整个行业向高附加值规模转型时，易景科技仍深陷低端商场的价钱战泥潭。

　　为了适度运营成本及嘱咐订单的季节性波动，易景科技通过第三方东谈主力资源机构雇佣劳务派遣东谈主员，这些派遣劳工主要从事拼装、包装、装箱及贴标等缓助性及临时性责任。问题在于，公司劳务派遣用工比例曾超出10%的法定上限。

　　《劳务派遣暂行礼貌》第四条礼貌， 用工单元应当严格适度劳务派遣用工数目，使用的被派遣就业者数目不得稀奇其用工总量的10%。《中华东谈主民共和国就业条约法》第九十二条礼貌，劳务派遣单元、用工单元违背本法干系劳务派遣礼貌的，由就业行政部门责令限期改正；过期不改正的，以每东谈主五千元以上一万元以下的纪律处以罚金。

　　比低毛利率更令东谈主担忧的是流动性压力。2023年至2025年，公司买卖应收款项额外他应收款项余额差异为2.23亿元、15.99亿元、6.72亿元，差异占当期收入的10.00%、45.58%、20.88%。买卖应收款盘活天数从2023年的27天激增至2025年的115天，增幅高达326%。这意味着客户占用公司资金的时刻越来越长，资金回笼效果急剧着落。同期，存货盘活天数也从31天延长至51天。

　　应收款与存货的双重挤压，对一家净利率仅2%的企业而言是致命的。一朝出现大额坏账，公司将濒临祸害性的现款流危急。事实上，敷陈期内公司的目标现款流还是出现赫然波动，招股书将其归因于应收账款的加多及收款周期的拉长。

　　2023年至2025年，易景科技的目标性现款流净额差异为3562万元、-1.38亿元、9616.6万元，合座呈现剧烈波动态势，其中2024年曾出现大额净流出。净利率已如斯通俗，回款再出问题，资金链的脆弱性可想而知。

　　扫尾2025年底，易景科技的现款及现款等价物仅余1692．万元，短期告贷则飙升至3.54亿元，短期偿债风险极高。

背负裁剪：公司不雅察黄金城官方网站入口

• 科技
• 收入
• 已经
• 省略